美股掀起IPO新股热,但这7只前景并不乐观?

美股研究社 | 2020-10-17 16:05:32

过去几周,数家公司的IPO证明了股市已重回正轨。最近的 ipo 如Snowflake(NYSE: SNOW)和 JFrog (NASDAQ: FROG)的首日股价都出现了巨大的突破。

投资者正在寻求增长,最近的IPO新股都是年轻的、处于早期发展阶段的公司。不仅仅是 IPO 市场。所谓的特殊目的收购公司(spcs)也已经将数十家公司送上市,其中许多公司位于电动汽车和在线赌博等新兴行业。

但无论是首次公开募股(ipo)还是SPACs,这些新上市公司让我们提出了同样的问题。在什么情况下,估值会比令人印象深刻的业绩增长更重要? 一个行业真的能诞生这么多预期中的赢家吗?

对于这七家最近上市的公司而言,这些问题似乎至关重要。自上市以来,大多数公司股价都出现了稳步上涨。但所有这些公司都有重大担忧,表明未来存在重大风险。

American Well (NYSE:AMWL)

Shift4 Payments (NYSE:FOUR)

Laird Superfood (NYSEMKT:LSF)

Social Capital Hedosophia Holdings II (NYSE:IPOB)

Casper Sleep (NYSE:CSPR)

Vroom (NASDAQ:VRM)

小鹏 (NYSE:XPEV)

美股掀起IPO新股热,但这7只前景并不乐观?

American Well (AMWL)

诚然,American Well 背后的故事听起来很吸引人。该公司是目前吸引投资者关注的几家远程医疗公司之一。随着疫情扩散,远程医疗吸引了患者、医生和保险公司的兴趣,该行业应该会加速增长

但仔细观察会引起一些担忧。远程医疗将成为一个不断增长的行业,但American Well公司很难独享这个行业。事实上,它获得最大市场份额的可能性相对较小。Teladoc Health (NYSE:TDOC)和Livongo Health (NASDAQ:LVGO)的合并可能会缔造美国乃至全球的远程医疗领军企业。

与此同时,尽管AMWL股票最近出现了回调,但投资者仍在为其付出大量资金。其股价已较18美元的IPO价格上涨逾80%。AMWL的滚动市盈率为40倍。该公司没有盈利,可能要到2023年才能实现。

当然,这种估值在这个市场并不过分。但这种倍数通常适用于那些不仅身处快速增长的市场,而且也真正有机会引领这些市场的公司。Livongo与Teladoc结盟后,American Well只能排在第二位。但AMWL的股价却不是这样的。

Shift4 Payments (FOUR)

支付领域不乏赢家,Shift4的股票就是其中之一。FOUR股价较23美元的IPO价格上涨了近150%。

但我们有理由相信,FOUR的股票短期内将面临一些压力。因为Shift4与Square(NYSE:SQ)、Stripe和PayPal(NASDAQ:PYPL)等巨头将有着十分激烈的竞争。Shift4旨在通过聚焦于关键的垂直行业来缓解这种压力,但这些垂直行业包括餐馆、酒店和零售业,这些行业都面临着疫情带来的巨大压力。

与此同时,该股的估值似乎有些过高。FOUR当前股价是其明年收益预期的100倍。股价与收入的倍数(Price-revenue)似乎没有那么激进,但其原因是毛利率较低。据报道,Shift4在转向首次公开募股之前,去年曾准备出售,这就提出了一个问题:为什么私人股东希望套现。

Shift4确实有时间实现估值,而市值低于50亿美元的公司也并不需要迅速成为该领域的另一个巨头。但随着最近几周该股再次上扬,看起来IPO后的涨势似乎很有可能已经或接近尾声。

Laird Superfood (LSF)

Laird Superfood 公司的名字来自创始人和著名的冲浪者Laird Hamilton。该公司开发植物性食品,最初专注于饮料,比如咖啡奶精和椰子汁。上周,该公司推出了第一款带有霹雳果味的零食。

随着Beyond Meat(NASDAQ:BYND)开始关注植物性食品的前景,LSF的股票在上月首次公开募股(IPO)后出现大量买入也就不足为奇了。不过,与Shift4公司一样,一个真正的问题是,单是行业的强势是否就能推动股价走高。

毕竟,在3周多一点的时间里,LSF股价较IPO价格上涨了一倍多。它的市值现在是4亿美元。但其过去四个季度的收入不足2,000万美元。

目前看来,植物基食品仍是一个利基业务,有鉴于此,20倍以上的市销率看起来已经足够高了。

Social Capital Hedosophia Holdings II (IPOB)

Social Capital Hedosophia Holdings II 是一家SPACs。它还将与数字房地产平台Opendoor合并,成为今年最大的交易之一。IPOB首席执行官Chamath Palihapitiya称该公司是他的“下一个10倍创意”。

许多投资者似乎同意这一观点。该交易宣布后,IPOB的股价飙升。该公司目前的股价超过24美元,自上个月宣布合并以来上涨了100%以上。

但也有怀疑的理由。Opendoor自己的收入有望达到500亿美元,并且EBITDA利润率为4%-6%。按中点计算,假设一旦实现500亿美元的营收目标,该平台将产生约25亿美元的EBITDA。但以目前的ipo价格计算,Opendoor的估值已经接近170亿美元,几乎是25亿美元的7倍。假设需要10年时间才能达到500亿美元的目标(即2019年营收的10倍),利用利润率指引,投资者可能只会得到较低的两位数年回报率——如果Opendoor实现了这一目标的话。

当然,在最好的情况下,这是一项出色的投资,但也存在风险。Zillow (NASDAQ:Z, NASDAQ:ZG)也在积极进军这个市场。大量的初创公司也是如此。这些竞争对手不仅会争夺收入,还会挤压利润率。房地产经纪人也会为保护自己的地盘而战——或许会通过降低佣金的方式。

更广泛地说,真正的风险在于Opendoor 的模式根本不起作用。认为美国房屋销售“瓦解的时机已经成熟”听起来很有创意。但是,即使是最强大的算法也可能无法捕捉到当地市场的变幻莫测,更不用说单个房地产了。

目前,至少该股“10倍”的上行潜力在一定程度上已被消化。但风险却并非如此。

Casper Sleep (CSPR)

Casper的故事还没有结束。但这肯定不是一个好的开始。

CSPR是近期少数几宗股价下跌的IPO之一。该股已较12美元的发行价下跌了约三分之一,而12美元的发行价也从17- 19美元的发行价大幅下调。

Casper的核心问题很简单:它的增长速度不够快。新冠病毒大流行使各类电子商务企业受益。但该公司第二季度对消费者的DTC部门仅增长5%。其竞争对手Rival Purple Innovation (NASDAQ:PRPL)同期DTC收入增长了128%。

简单地说, Casper已经落后了。因此,它的股价也出现了同样的走势,也就不足为奇了。虽然CSPR的股价已经下跌,但自Casper首次公开募股以来,PRPL的股价却已经上涨了一倍多,今年迄今为止上涨了244%。

这种情况需要改变。但要赶上还需要一段时间。与此同时,对Casper来说有一个明显的问题:如果它现在不能增长,它到底什么时候才能增长?

Vroom (VRM)

电子商务已经成为2020年最热门的行业之一,这种乐观情绪也延伸到了汽车行业。Carvana(NYSE:CVNA)今年上涨了一倍多,较3月份的低点大幅上涨了860%。Shift(NASDAQ:SFT)刚刚通过本周结束的SPAC合并上市。而Vroom ,尽管出现了回落,但仍较22美元的IPO价格上涨了123%。

一个显而易见的问题是,即使大流行推动了线下商业加速向在线渗透,但这些公司是否都能成为赢家。像CarMax (NYSE:KMX)和AutoNation (NYSE:AN)将推出它们自己的在线选项。就销售而言,市场是巨大的,但可能根本没有那么多利润可供分配。

VRM回调了IPO价格,这确实使估值更具建设性。但即便价格较低,从市场增长和Vroom的市场份额两方面来看,Vroom在IPO上仍取得了巨大成功。市场现在似乎已经认识这一点了,而VRM的回调(以及CVNA的横盘交易)可能是市场正在认识到这一事实的反映。

小鹏(XPEV)

2020年,也许没有哪个行业比电动汽车更炙手可热了。因此,投资者正在寻找下一个电动汽车大赢家——有些人认为就是小鹏。

也许。小鹏在中国确实有很大的机会,中国应该是全球增长最快的电动汽车市场之一。但该公司目前只专注于高端电动车,与蔚来(NYSE:Nio)和其他国内制造商展开直接竞争。特斯拉(NASDAQ:TSLA)当然也在扩大自己在中国的业务。

小鹏增长良好,但中国数十家电动汽车制造商也是如此。请记住,中国提供了慷慨的补贴,而且其大流行的复苏正在提振制造商。即便是这样的增长,也很难在区区3亿美元营收的基础上,为170亿美元的市值提供支撑。如果该行业整体出现回落,小鹏可能还有很长的路要走。

 

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